4月28日召开的中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对今年经济起步定调积极，认为“主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。对于下一步经济工作，提出“要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作”。

　　用好用足宏观政策 

　　货币政策更求“精准”

　　会议对当前经济形势作出判断。会议指出，我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。

　　今年一季度，国内生产总值（GDP）同比增长5%，增速较去年四季度加快0.5个百分点。但当前增长动能结构仍不均衡，内需不足与外部冲击压力并存，3月工业增加值、消费、投资等指标均出现回落。

　　国家发改委副主任王昌林日前表示，中国经济彰显了强大韧性和底气，供需两侧均有明显改善，更好发挥了全球经济稳定器作用。下一步，要打好宏观政策“组合拳”，提前储备一批综合性政策措施，根据形势需要及时出台。

　　此次中央政治局会议提出，要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。

　　中国银河证券首席经济学家章俊分析称，当下全球贸易博弈反复、外需不确定性仍存，国内供需修复仍不均衡，政策坚持以靠前发力稳定全年增长基本盘，不急于集中释放全部增量举措，灵活保留政策空间与调节弹性，以存量提速稳当前、以增量储备防风险，攻守兼备做好预期引导，持续巩固经济平稳复苏态势。

　　根据本次会议部署，下一阶段，适度宽松的货币政策不仅要追求更加“精准有效”，还需增强“前瞻性灵活性针对性”，保持流动性充裕。

　　中信证券首席经济学家明明表示，在“精准有效”的要求下，人民银行或将加大对结构性货币政策的支持力度。同时，鉴于“保持流动性充裕”的表述在近期多个重要场合出现频率较高，未来预计流动性将维持宽松状态。

　　“总的政策基调未变，但政策工具的使用将更加讲究方法和时机。”招联首席经济学家董希淼表示，在操作上，央行将根据市场的即时反应迅速调整——如果未来经济数据超预期下滑，央行可能即时启用全面降准降息；如果市场运行平稳，则会更多运用结构性货币政策工具，加强对重点领域和薄弱环节的精准滴灌。

　　稳定和增强资本市场信心

　　会议提出，稳定和增强资本市场信心。这一提法为资本市场改革指明了方向。南开大学金融学教授田利辉认为，近期国际形势变化对资本市场产生扰动，但并未改变市场长期向好趋势，后续政策将继续通过加大中长期资金入市力度、提升上市公司质量、深化改革等方式持续增强市场信心。

　　当前资本市场总体稳中向好，要提高资本市场韧性，稳定市场各方预期。田利辉表示，一方面要坚持稳字当头，严监严管，巩固市场稳中向好势头；另一方面要通过改革，提高制度包容性、适应性、竞争力和吸引力，增强市场内在稳定性。

　　今年以来，证监会持续推动中长期资金入市，拓宽中长期资金来源渠道和方式；同时，提升多层次股权市场包容性适应性，启动深化创业板改革，不断提高服务高质量发展质效，打击财务造假、操纵价格、内幕交易等违法行为，提升监管执法有效性和震慑力，这一系列举措有助于实现资本市场质的有效提升和量的合理增长，不断巩固市场回暖向好态势。

　　华安证券首席经济学家郑小霞分析称，相比于之前“持续稳定和活跃资本市场”“增强资本市场内在稳定性”“更大力度促进楼市股市健康发展”等表述，本次会议提出“稳定和增强资本市场信心”新表述，凸显继续支持资本市场平稳健康发展。 

　　田利辉指出，后续资本市场的改革值得期待，在资金端，要让中长期资金真正成为压舱石，改变市场过度依赖短期资金的脆弱结构；在资产端，要提升上市公司质量，严把入口、畅通出口，让分红回购成为常态，使投资者有稳定的回报预期；在制度端，要完善逆周期调节机制，在交易机制、杠杆约束、风险对冲工具等方面形成一套能够让市场自我修复的规则体系。

　　整治“内卷式”竞争

　　发展智能经济新形态

　　加快建设现代化产业体系，是本次会议明确的下阶段重点工作之一。其中提到，要保持制造业合理比重，纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。

　　需要特别关注的是，此次会议对整治“内卷式”竞争的部署从“综合”进入到“深入”阶段。对此，国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟表示，这不是简单的措辞变化，而是治理思路的根本升级，从结果纠偏迈向源头管控。

　　目前部分行业的“内卷”情况已有所转变，其中光伏、新能源汽车行业比较典型，多晶硅期货价格从3万元/吨大幅回升至5万元/吨以上。

　　会议明确，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。

　　“‘人工智能+’行动锻造未来动力，‘国企改革’稳定经济底盘，‘能源资源保障’守住安全底线。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒强调，现代化产业体系建设依然是下半年任务中的重中之重，一是要全面实施“人工智能+”行动，蓄势未来动力，而“完善人工智能治理”同步提出，体现了发展与治理并重的思路。二是要“进一步深化国资国企改革”，国企要在“保持制造业合理比重”“深入整治‘内卷式’竞争”等方面作表率，以稳固经济底盘。三是将能源资源安全提到突出位置，明确要“提高能源资源安全保障水平”，以自主可控应对外部冲击。

　　有何投资启示？

　　本次会议的最新定调，将如何影响A股，又有何投资启示呢？

　　“对A股而言，在外部冲击放大波动时，‘稳定和增强信心’的政策承诺意味着指数级别的快速下行空间有限。”国投证券策略首席分析师林荣雄说。

　　“对此，金融市场应已有较充分的预期。目前，资产定价重点也不是逆周期政策，而是经济内生趋势和产业趋势。”广发证券首席经济学家郭磊说，“一季度政治局会议的主要看点在结构。”

　　而落实到配置结构上，银河证券建议投资者关注5个投资方向：一是政治局会议强调扩大优质商品和服务供给，推动消费升级，可关注服务消费、新消费等方向。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，相关板块有望受益。

　　二是“反内卷”有望推动供需格局修复，稳定生猪等农产品价格有助于减轻畜牧业对CPI的拖累，带动行业预期修复。

　　三是科技仍是中期主线，但部分主题估值分位已处高位，关注景气度方向与业绩兑现。

　　四是资源板块受益于战略属性提升，关键矿产、工业金属和能源安全方向具备中长期重估基础。

　　五是地产链估值与成交占比处于底部，短期可关注政策催化下的交易性修复，但中长期仍需基本面企稳配合。

　　（综合）