在AI叙事不仅是赋能，也可能存在替代风险的背景下，HALO交易策略在公募基金圈逐步升温出圈。

　　应用到A股市场，综合机构观点，比较一致的看法是，关注聚焦景气+确定性交易。开源证券指出，盈利高景气延续+低估值+长期滞涨，看好券商板块春季攻势。

　　HALO交易，成公募投研新宠

　　随着AI技术迭代并向垂直赛道渗透，曾经支撑科技股估值的“AI+”逻辑，渐渐遭到部分机构质疑，一批明星科技股高位调整，基金经理对技术赋能或变成技术替代的担忧持续加深。在此背景下，以重资产、低淘汰为核心的HALO交易，强调不论何种外界环境下具备生意模式的永续经营，这一策略开始成为公募基金投研热议的一条新主线。

　　与轻资产科技股调整形成对比，具备实体资产壁垒、带有物理属性、商业模式稳定、不易被AI颠覆的企业，开始受到基金经理重视，这便是当前火爆出圈的HALO交易策略。南方基金科技基金经理张其思指出，HALO是Heavy Assets, Low Obsolescence（重资产，低淘汰）的缩写，是华尔街主流机构近期提出的核心策略。归根结底是AI赛道过去两年涨幅远高于大盘，资金寻找更具性价比的相关标的，主要挖掘具备物理护城河、不可替代性的公司。

　　当科技股的估值压缩来自生意模式的取代风险，公募基金眼中的HALO策略的核心选股更注重企业的永续经营模式。景顺长城研究部基金经理助理陈渤阳表示，HALO交易的本质，是剔除盈利不可持续标的，挖掘具备长期不可替代属性的永续经营企业。

　　“HALO交易是一种欧美视角的策略，存在地区现实经济条件的依赖性，直接照搬至A股市场未必适用。”南方基金张其思指出。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春判断，HALO策略是2026年周期复兴背景下的阶段性核心策略，打破了新旧产业对立、价值即低波动的传统认知，在哑铃型配置中实现风险与收益的动态平衡。未来，具备真实资产壁垒、现金流稳定、低技术替代风险的企业，有望持续享受估值修复与业绩增长的双重红利。

　　中信建投研报称，行业布局方面，美股HALO交易逻辑有望延伸至A股，结合景气度关注两大方向：一是景气主线；二是确定性主线，核心是HALO交易。

　　券商板块基本面景气度有望延续

　　当前券商板块平均市净率处于1.4倍左右的历史低位。

　　开源证券指出，券商板块从2025年至今滞涨持续时间1年左右，主要受2024年“9·24”期间上涨较多、资金面压制和降费担忧等因素影响。2026年开年市场活跃度扩张，财富管理和海外业务有望成为券商盈利中枢抬升的重要驱动。板块估值逐步降至历史低位，公募基金持仓位于历史底部位置，看好券商板块春季行情。

　　数据显示，目前已有17家披露业绩预告的上市券商中有16家预增，1家扭亏。其中，国联民生、国泰海通、长江证券的归母净利润同比增长均超过100%。此外，方正证券、申万宏源、华西证券等8家券商预计2025年归母净利润同比变动下限均在50%以上。天风证券则实现扭亏。

　　除此之外，还有5家上市券商披露了2025年度业绩快报，其中4家券商的营收净利润均实现双位数增长，华安证券和中信证券的营收增长较快，国海证券的归母净利润增长最快。

　　2026年1月15日，中信证券发布2025年度业绩快报，公司实现营业收入748.30亿元，实现归母净利润300.51亿元，同比分别增长28.75%、38.46%。中信证券表示，业绩大幅增长主要由于2025年国内资本市场整体呈上行态势，市场交投活跃度显著提升，公司的经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长。

　　开源证券指出，券商板块基本面景气度有望延续，2026年净资产收益率有望持续攀升。2026年开年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增，经纪和财富管理业务线有望延续高景气，头部券商海外扩表可期。开源证券预计上市券商2025年至2026年净利润同比增幅会较大。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司和中信证券；零售优势突出的国信证券。（综合）