2025年8月25日（周一），A股市场再度迎来历史性时刻，成交额再次突破3万亿元，也是成交额史上第二次突破3万亿元。上一次是去年10月8日。

　　8月27日，A股三大指数回落，市场成交额第三次超过3万亿元。

　　上周五（8月22日），沪指迅速拿下3800点，成交量方面，沪深两市连续8个交易日突破2万亿元。但这也是一次“结构性大牛市”，沪指近来屡创新高，可是就在上周五突破3800点，这么火的一天，仍然有将近半数股票收跌。

　　A股正在加速上涨，得益于流动性的支持。数据显示，本周（8月25日至29日）公开市场将有20770亿元逆回购到期，同时将有3000亿元中期借贷便利（MLF）以及9000亿元买断式逆回购到期。

　　专家表示，8月以来，央行两次开展买断式逆回购操作，连续多次开展逆回购操作实现净投放，并开展MLF操作，以保持银行体系流动性充裕，后续央行将继续通过多种货币政策工具，加强对市场流动性的调节。

　　央行加量续做MLF

　　中金公司最新研报指出，近期宏观流动性相对宽松，10年期国债收益率持续走低，当前低于1.8%，1年期LPR降至3%，国有大行1年期存款利率低于1%。低利率环境对“存款搬家”有直接促进作用。在“资产荒”背景下，A股吸引力提升，市场修复，赚钱效应逐步显现。

　　Wind数据显示，8月25日至29日分别有2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元逆回购到期。此外，本周还将有3000亿元MLF、5000亿元6个月期买断式逆回购、4000亿元3个月期买断式逆回购到期。

　　为保持流动性充裕，根据央行8月22日公告，8月25日开展6000亿元MLF操作。此次操作将净投放3000亿元，这是央行连续第六个月加量续做MLF。

　　8月以来，央行多次投放中长期流动性，呵护流动性意图明显。“尽管8月并非传统缴税大月，但逆回购投放规模基本与7月税期持平。中长期流动性方面，8月买断式逆回购、MLF净投放均为3000亿元，超7月规模。此外，不同于7月买断式逆回购集中于月中投放、MLF投放日和到期日在同一天的情形，8月买断式逆回购两个期限品种分别于月初、月中投放，MLF投放日也前置于到期日。”天风证券首席固收分析师谭逸鸣说。

　　东方金诚首席宏观分析师王青计算，截至8月22日，央行中期流动性净投放总额达6000亿元，相当于7月的2倍，为2025年2月以来最大规模净投放。“央行持续实施中期流动性净投放，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，意味着尽管上半年宏观经济运行稳中向好，但货币政策仍在延续支持性立场。”王青说。

　　与此同时，央行也在着力平抑市场波动。中国民生银行首席经济学家温彬表示，6月以来，央行一方面在每次开展买断式逆回购和MLF操作之前会发布操作数量和操作期限的公告，另一方面会在每月月初整合披露上月中央银行贷款、公开市场业务等货币政策工具的流动性投放情况，总体上更有利于传递政策信号，平抑市场波动。

　　A股增量资金来源广泛

　　央行呵护意图明显，流动性给力，对于当下A股市场，中信证券认为，从各类资金情况来看，此轮行情持续至今主要的发起者和推动者并非散户。事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩。既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。目前全市场结算资金占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。随着2020年至2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程。未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。

　　华西证券指出，本轮A股牛市行情从“9·24”演绎至今，增量资金来源广泛：一是险资、养老金等中长期资金，在过去三年多来持续增持A股；二是融资资金和私募基金交易持续活跃，外资对A股关注度也开始升温；三是居民“存款搬家”仍处于早期阶段，但在资产配置荒下或成为后市重要的增量资金来源，有望通过ETF、直接持股、公募基金等渠道持续入市，成为“慢牛”得以延展的关键动力。

　　华泰证券认为，上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底。近期居民“存款搬家”的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续或仍有空间，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走的更远。

　　下一站 行情扩散或刚刚开始

　　3800点之后怎么看？

　　国信证券指出，A股近期延续上涨态势。展望未来，仍对市场维持乐观看法。首先，从居民主要资产间流动性角度出发，“股房性价比”指标位于35.7%分位，对A股而言仍处在适宜位置；其次，A股情绪指数近期虽然转暖，但并未达到2015年和2024年三季度末陡直上行的状态，核心资产情绪指标也指向乐观；最后，从投资实战出发，围绕产品排他性、龙头寡占度、创新独特性的“三优框架”来构造长期组合，重点关注研发转化率高的半导体材料、生物医药、医疗器械高成长行业，选择格局清晰的水电、锂电设备等行业布局底仓，回避产品落后、仅业态或创新单强的行业。

　　国金策略指出，关税冲突后全球股市都出现了明显同步上涨，背后更重要的是全球对于降息预期和制造业景气回升的定价，A股并非一枝独秀。投资者应该理解这一大背景，而不是陷入对“存款搬家”与“增量资金”的循环论证中。上周成长内部从小盘向大盘的切换仍在延续，往后看，盈利改善预期的兑现是下个阶段市场的主要驱动。降息周期的开启也会加速制造业投资上行，同时进一步强化制造业强于服务业的特征，实物资产将迎来顺风。此外，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，其次是券商。盈利修复之后，内需相关领域也将出现机会，行情的扩散刚刚开始，A股权重股的修复刚刚开始，可关注食品饮料，电力设备。

　　中信建投认为，科创引领加速上涨，关注新赛道轮动。当前市场情况下，赛道轮动仍是最显著的行情特征，综合胜率和赔率来看，在景气赛道领域寻找低位新方向，或是短期更有性价比的选择。行业重点关注：通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等。

　　（综合）