8月18日，上证指数突破十年大箱顶3731点，上攻至3745.94点，创下近十年来新高。8月20日，沪指新高至3767.43点。

　　随着沪指行情向上突破，在逐渐显现的赚钱效应下，市场热情被点燃。部分个人投资者跑步入场，外资回流迹象渐显，公募权益类基金发行开始提速，居民“存款搬家”趋势显现——各路资金正在向权益市场集结。

　　资金吹响A股“集结号”

　　2015年的牛市之后，上证指数在为期十年的大箱体内反复震荡，箱体的上沿在3731点，下沿在2440点，中位数在3085点，2025年4月初上证指数回调到3040点，正好是箱体的中位数，才开启本轮上涨行情。

　　随着沪指向十年大箱顶进攻，市场热情被点燃，各路资金正在向权益市场集结。

　　上交所官网披露，7月A股新开户数为196.36万户，与去年同期相比增长近71%，环比增长超19%。其中，个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户。截至7月末，今年以来累计新开户数达1456.13万户，同比增长36.88%。

　　8月11日，沪深两市融资余额突破2万亿元，自2015年7月以来，该数据首次重回这一高位。

　　“当前市场情绪火热。”国金证券首席经济学家宋雪涛表示，7月“小单”资金净流入环比大增39%，显示出个人投资者对市场的强烈参与意愿。此外，个人投资者还从固收理财、货币基金等避险资产中撤离。Wind数据显示，7月全市场固收类理财产品规模环比减少217亿元，进一步印证了资金向股市迁移的趋势。

　　外资流入呈现回暖迹象。近期，沪深交易所披露2025年二季度北向资金持仓数据显示，截至二季度末，北向资金共持有2907只个股，持股数量合计1232亿股，持仓市值合计约2.29万亿元。相较2024年末，北向资金持仓市值增加871亿元。

　　权益类公募基金的发行节奏也正在加快。Choice数据显示，截至8月14日，今年以来新成立493只股票型基金，已超过去年全年；发行份额合计为2356.31亿份，接近去年全年，在总基金发行份额中占比35.52%，较去年21.13%的占比大幅提升。

　　“存款搬家” 持续向A股输送“长钱”

　　当非银存款和居民存款出现“一增一减”，“存款搬家”议题再起。

　　7月金融数据显示，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元；另一方面， 7月居民存款净减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元。

　　据中信建投证券统计，截至6月末，居民部门境内人民币存款规模超过160万亿元。“当前我国居民超额储蓄是潜在的金融市场增量资金池。”据国海证券策略首席分析师胡国鹏测算，截至6月末，居民已形成了约33.57万亿元的超额储蓄，据中性估计，金融市场可承接约1.84万亿元以上的资金流入，金融资产正在成为承接“搬家”资金的主要去向。

　　从历史情况看，已出现多次居民“存款搬家”现象，而每一次“存款搬家”背后都有不同的驱动因素。胡国鹏分析称，以2007年为例，股权分置改革完成，在股市强势上涨的预期下，引发居民开户热潮，存款大量涌入股票市场、基金或券商保证金账户。这也是首次由资本市场驱动的大规模居民存款迁移。

　　随后，2009年、2014年至2015年、2021年和2023年至2024年，均出现新增居民存款下降且占新增总存款比重下降的情况，表明资金有从居民存款向其他资产转移的现象。存款利率下行、股市或资管产品吸引力上升，以及政策调整等均是居民财富再配置的重要因素。

　　夏凡捷分析称，近期，居民超额存款的形成速度已开始放缓，一方面由于居民对未来经济状况的预期改善，另一方面占据居民金融资产最大部分的房地产市场已难成为“蓄水池”，同时随着广谱利率趋势下行，居民“存款搬家”或刚刚拉开帷幕。

　　浙商证券首席经济学家李超认为，一方面，存款搬家将直接扩大股市资金池，提升交易活跃度与股价弹性；另一方面，股市上涨后的赚钱效应也将进一步吸引个人投资者入市，在此过程中“信息杠杆”或将发挥放大器作用，在行情开启时对居民资金入市形成助推器作用，进一步强化行情持续性。

　　险资股票投资余额和占比持续提升

　　保险和理财资金有望成为本轮“存款搬家”流向股票市场的主要渠道。

　　金融监管总局日前公布了2025年二季度保险公司资金运用情况，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额突破36万亿元，达到36.23万亿元，同比增长17.4%。人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升。

　　数据显示，截至今年二季度末，人身险公司资金运用余额达到32.6万亿元。各投资品种中，人身险公司投资股票的资金余额为2.87万亿元，较一季度末增超2000亿元，较年初增超6000亿元。从占比来看，人身险公司投资股票的资金占比达到8.81%，环比增加0.38个百分点，较2024年同期增加1.8个百分点。

　　财产险公司资金运用呈现相同趋势。截至今年二季度末，财产险公司投资股票的资金余额为1955亿元，占比8.33%，较一季度末增加0.77个百分点，较2024年同期增加1.84个百分点。

　　两类公司股票投资余额和占比均为2022年二季度以来高点。截至二季度末，人身险公司和财产险公司合计投资股票的资金余额超3万亿元，较2024年同期增加近1万亿元。

　　由于股票资产快速增长，保险公司投资股票和证券投资基金的合计资金规模亦增长明显。

　　截至二季度末，人身险公司和财产险公司投资股票和证券投资基金的余额合计4.73万亿元，较2024年同期增长25%。其中，人身险公司投资股票和证券投资基金的余额为4.35万亿元，在人身险公司资金运用余额中占比13.34%，环比增加0.25个百分点，达到2023年以来高点。

　　夏凡捷称，近年来险企保费收入持续高增，从而成为“存款搬家”入市的关键渠道，也为A股市场带来更具黏性的“保险长钱”增量资金。（综合）