核心观点：作为SPAC壳的发起人及管理人，需要相应的能力，承担相应的职责。管理人能力不但体现在完成壳交易层面，更是体现在后续融资，及在交易中对投资人的路演能力上。
周治帆对公司操盘的海南首单、二单SPAC进行解构。
作为圆满完成海南首单SPAC的公司，周治帆代表中天云朗资本走上前台，站在聚光灯下，为推动海南自贸港SPAC业务，将操盘经验与心得倾囊相授，无私分享，赢得与会代表一致称赞。
他首先分析了眼下SPAC的国际现状，在欧美市场并不是一个新的概念。自2019年以来，全球SPAC市场活跃度大幅上升。从市场分布来看，美国市场占全球SPAC发行规模的九成以上。从2021年SPAC市场接受度和合并后市场表现看，目前SPAC IPO已经成为主流的上市方式之一，一线华尔街券商都积极参与并在SPAC交易中占据了重要份额。2021年随着SPAC市场的成熟，大量项目通过SPAC完成了合并上市融资，2021年通过SPAC模式上市的公司超过了过去5年的总和。比较SPAC公司在完成合并后的股价走势表现，整体处于上涨趋势，2021年上半年由于SPAC市场较为火热，市场参与度较高，普遍交易价格较合并价格上涨40%-70%左右，下半年由于政策调整，合并价格更加合理，整体价格走势呈平稳态势。”
眼下，SPAC合并成为知名PE机构投资项目的主要退出通道，国际知名PE基金Blackstone、TPG、Apollo、CCMP和CVC等的投资项目均通过与SPAC合并的形式完成了退出。相比IPO，这些知名PE基金投资的项目更快实现了上市目标，部分项目也实现了比IPO券商定价区间更高的上市估值。
接下来，周治帆展示了美国SPAC成功案例，AI驱动的能源储蓄优化平台STEM、移动电建游戏平台SKILLZ等。
从典型的SPAC生命周期来看，SPAC是如何运作的呢？周治帆详细讲解了SPAC在不同阶段的用时。比如SPAC发起并成功IPO阶段通常为8周以上时间。
有了以上铺垫，周治帆为与会人员详细讲解SPAC生命周期的两个阶段，从第一步出售发起人份额开始，直至向美国证监会提交Super 8-K表格，共18个步骤。他以中天云朗首单SPAC业务为例，对照以上步骤，一项一项进行演示。
周治帆重点讲述了相关要求与限制。SPAC对于发起人能力的要求，作为SPAC壳的发起人及管理人，需要相应的能力，承担相应的职责。管理人能力不但体现在完成壳交易层面，更是体现在后续融资，及在交易中对投资人的路演能力上。
1.美股SPAC：美国对于全球的中小企业更具吸引力，在市场上能获得更高的估值；现在比较关注的行业为元宇宙、新能源汽车、互联网、新消费、互联网医疗、区块链、科技类等。美股SPAC一般对De-SPAC目标公司估值体量要求4亿美元以上。
2.新加坡SPAC：新加坡享有语言、地域、文化的优势，对于东南亚以及中国境内的企业可能更有吸引力，亚洲人更容易理解亚洲人的企业；新加坡SPAC市场关注的行业大健康、矿机和数字货币、环保危废、高科技、辅助生殖等。新加坡SPAC对目标公司估值体量的最低要求为1.5亿新加坡元。
3.香港SPAC：港交所对于投资者、发起人专业性及规模、募集资金使用及标的公司的财务数据、规模等方面均提出了更高的要求。现在比较关注的行业为科技、医疗保健、生物科技、消费、数字等行业，香港要求SPAC的发行规模较大（目前要求发行规模达10亿港元，而目标公司的总市值需达40亿港元），适合估值体量大的资产。
周治帆讲解中天云朗首单业务周期及各步骤之后，再为与会代表展开讲述成功案例：2023年首季通过SPAC 方式在美国上市的中概股：元宇宙控股(MMV)、迈柯博(MVLA)、医道云(ETAO)、依生生物(YS)、冠科美博(APLM)。依次讲解合并简况、被并购企业介绍。
对话
证券导报：请总结下中天云朗资本SPAC成果与业务经验。
周治帆：如果说成果，那就是SPAC境外上市模式的优点。它可以帮助优质企业实现境外上市，缩短上市审批周期，降低上市审批难度，打通跨境融资通道；充分利用外资拓展本土企业的市场领域，打破企业发展瓶颈；根据国内区域性政策导向，引入境外上市公司的产业和资金，协同地方政府实现产业升级和政策落地。
操盘两单业务，中天云朗积累了一些经验。比如，项目前期成本费用（包括中介费、募资保证金等）目前只能依靠自有海外资金，ODI、QDLP等审批标准和周期无法满足美国SEC的要求；如果由地方产业基金作为PIPE资金出资，然后实现返程投资；海南省在高端医疗产业、数字经济产业、旅游免税产业等领域有巨大的发展空间，SPAC有助于相关产业在海南实现落地集聚升级。
证券导报：中天云朗资本下一步发展愿景有哪些？
周治帆：我们是一支拥有“投资+投行”复合背景的年轻团队，矢志伴随海南自贸港金融建设共成长。我们将充分创新挖掘海南金融开放先行优势，引入重点产业优质上市项目落地海南。以点带面，通过上市公司的集群带动效应，实现海南重点产业税收、就业、产值的迅速增长；快速打造海外上市集群，充分对接海外资本市场，实现上市公司规模和数量弯道超车。结合合作方优势资源，助力提升海南金融自贸港全球化资本势能；探索金融产业合作试验田，树立业内标杆；开创海南本地基金管理公司全球化布局先河，积极探索利用外资引入产业资本，筑巢引凤新模式。
