量化私募基金的好日子，在2024年被按下了倒车键。

　　中信证券的最新统计数据显示，截至2024年6月，国内股票量化私募管理人的资产规模约7800亿元，相比2023年末的1.21万亿元显著下降，降幅超过了35%。多家机构数据显示，资产规模在“600亿+”的量化私募，在刚刚过去的二季度彻底清零。

　　多项关于量化交易的规范措施

　　先后出台

　　2019年起，沉寂许久的量化私募行业开始走上扩展之路，并于2021年首度实现管理规模破万亿元。在过去的2023年，量化私募基金依然享受着风景独好的日子。

　　回顾过往，从业绩表现来看，2019年~2021年是量化私募的高光时刻。这三年间几乎所有的量化私募策略都取得了两位数的收益，其中中证500指增收益表现抢眼，每年依次达到了43.45%、36.39%、26%的收益。

　　不过进入2024年，行业形势出现了变化。

　　2022年以来，尽管仍然能获得超额收益，但量化私募整体的收益表现逐渐归于平淡，今年来更是陷入低谷。据中信证券研报统计，截至2024年6月21日，绝大部分主流量化私募策略年内收益都为负值。其中，量化CTA策略收益最高，仅为0.25%；中证1000指增策略收益最低，为-12.56%。

　　对于今年上半年量化私募遭遇的挑战，在业内看来，主要原因有两点：首先是今年初量化私募超额的那轮大幅回撤，对市场造成了较大影响；另外，现在大部分的量化策略是指数增强和量化多头，市场调整，量化私募的规模自然也会下跌，这和主动基金比较类似。

　　今年来，多项关于量化交易的规范措施先后出台：

　　今年4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）。有分析认为，《运作指引》预计在短期对部分量化策略形成挑战；长期来看，有助于规范私募行业整体发展。

　　5月15日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，这也是国内首部关于量化交易的法规。

　　6月7日，沪深京交易所同日发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，其中对程序化交易报告管理、交易行为、信息系统、高频交易等作出了更细化的规定。

　　7月10日盘后，证监会发布消息称，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。转融券暂停，对容量不大的另类策略、股票多空策略影响较大。

　　某券商研究人士表示，“现在量化工具都被严监管了，私募信披被约束，各方面措施都在束缚量化的手脚，其规模自然会有所压缩。”

　　股票多空策略何去何从？

　　转融券业务全面暂停后，量化机构的多空策略受影响最大。 

　　股票多空策略，作为量化投资领域的一类另类策略，其核心在于同时持有股票的多头和空头头寸，通过对冲机制来降低市场风险，追求绝对收益。在转融券暂停的背景下，这一策略的实施面临重大挑战。

　　“对于量化机构而言，融券只是一个工具，券源不稳定是该工具最大的不足。当监管限制公募券源出借时，这个工具的价值就有很有限了，而且今年以来，这块业务本身也大幅下跌。”一位百亿量化私募策略员说。

　　然而，转融券暂停的风暴并未席卷整个量化私募领域。据一位百亿私募管理人所言，对于量化私募的主流业务——指增和中性策略而言，此次变动几乎未产生任何影响。

　　指数增强策略（指增）的核心在于通过量化模型超越基准指数的表现，获取超额收益。这一策略并不依赖于做空机制，而是通过精选股票、优化权重、动态调整等手段来实现目标。因此，转融券的暂停对其运作并无实质性影响。

　　市场中性策略则通过同时构建多头和空头头寸，并严格控制组合的市场风险，以期在任何市场环境下都能获取稳定收益。虽然这一策略同样涉及做空，但其做空手段多样，包括期货、期权、互换等金融衍生品，而非单一依赖于转融券。因此，转融券暂停对其影响有限。

　　对于指增和中性策略而言，转融券暂停不仅没有带来冲击，反而可能为其创造更为有利的市场环境。随着股票多空策略的暂时受挫，部分资金可能会转向指增和中性策略，进一步推动这两个领域的繁荣发展。

　　总的来看，转融券暂停犹如一面镜子，映射出量化私募行业的多元生态与复杂性。它警示我们，任何投资策略都不应过度依赖某一特定市场机制，而应具备足够的灵活性和适应性，以应对不断变化的市场环境。同时，它也揭示了量化投资领域内各策略间的共生与竞争关系，提醒我们关注行业动态，把握投资机遇，以期在风起云涌的金融市场中立于不败之地。（综合）