周一（2月10日），中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数大涨2.61%，创4个月以来收盘新高。热门中概股方面，有道涨超41%，知乎涨逾15%，世纪互联涨超15%，金山云涨逾8%，阿里巴巴涨超7%，小马智行涨逾7%。

　　外资重估中国资产

　　蛇年春节前，国内初创企业深度求索（DeepSeek）先后推出两款开源大模型，其性能向领军大模型看齐，且训练、推理成本大幅降低，令海内外科技圈大为震撼。

　　全球资本也因此开始转变对中国科技股的认知。

　　“中国的科技成就一直被投资者低估。DeepSeek推出后，证明了中国知识产权的价值。中国在高附加值领域的优势以及供应链中的主导地位正在以前所未有的速度扩大。”德意志银行亚太区公司研究主管Peter Milliken表示。

　　高盛认为，DeepSeek的崛起，意味着AI行业的发展正从硬件基础设施层向软件应用层转移，这一趋势也为全球市场的多元化发展提供了新的机遇，尤其是中概科技股。

　　“AI的投资逻辑正在从硬件转向软件，MSCI中国指数在AI软件的高暴露有望使其在短期内实现优秀表现，建议超配中概科技股，尤其是那些在AI应用层具有创新能力和市场优势的公司。”高盛在报告中指出。

　　2025年，被外资重估的或许不只是科技股。近期，多家外资机构建议投资者增持中国资产。

　　德意志银行表示，今年，全球投资者将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，中国股票的估值折价将消失，并且企业的盈利能力可能因政策提振而表现超预期。德意志银行认为，2025年，中国资产的表现将超越其他地区。

　　美国银行策略师团队则预测，2025年初美国股市的持续上涨趋势停止后，其全球市场领先地位将进一步减弱。同时，该团队建议投资者做多中国股票。

　　归根究底，外资机构之所以看好中国资产，是因为他们对中国经济的发展充满信心。

　　贝莱德基金多资产及量化投资总监、贝莱德沪深300指数增强基金经理王晓京表示，经过数年的转型反弹期，中国经济有望在新质生产力——特别是高科技制造领域取得初步成果，且经济增速回升至良性循环，这一状态不仅能吸纳更多的劳动力，还能促进更大规模的经济循环的形成。

　　“DeepSeek效应”如何发酵

　　FutureLabs未来实验室首席专家胡延平表示，DeepSeek已经成为了一种效应，包含了四个方面，即算力成本效应、用户引爆效应、信心提振效应和开源生态效应：“接下来会出现一个新的现象，很多略有实力的相关企业都会基于基座大模型来做各种各样的后训练、蒸馏微调、结合知识库等等，然后去面向千行百业，形成一个AI 2.0时代大模型产业的腰部后市场。”

　　基于这样的观察，胡延平认为，AI行业接下来有三个有潜力的方向：第一个方向是在以大语言模型为代表的AI 2.0的第一个周期结束后，以多模态、具身智能、时空智能等为代表的第二个周期；第二个方向是AI大模型的后市场，即腰部和长尾的生态涌现；第三个方向是端侧AI Agent（智能体），特别是能够和工作流以及每个人的个性化需求相结合的部分。

　　“DeepSeek爆火之后，无疑会激发行业内各方进一步投入到良性的技术竞赛中，这对整个行业的发展来说是极为有利的。目前在大模型赛道里，各家企业都在全力以赴地研发，力求取得更优异的表现，这种充满活力的竞争氛围十分难得。”另一家AI创业公司内部人士坦言，“在这个阶段，谁会掉队、谁能脱颖而出都还是未知数。大家为了在竞争中生存和发展，肯定会投入更多资源，整个行业充满了活力和发展潜力 。”

　　DeepSeek的爆火出圈，也让外界看到，中国在大模型产业已经形成一批颇具实力和影响力的公司，其中有字节跳动、阿里、腾讯等大厂身影，也有月之暗面、智谱、MiniMax等初创企业。

　　在DeepSeek火爆全网后的大年初一，阿里云通义团队发布旗舰模型“Qwen2.5-Max”，成为第二家可以比肩美国OpenAI公司o1系列的中国大语言模型，再次引发震动。

　　此外，DeepSeek的出现，证明了AI企业依靠烧钱卷“投流”“获客”的路径是不可行的，以往中国AI大模型“卷”算力、“卷”价格、“卷”获客、“卷”变现能力，如今人们更认可长期主义的原始创新，企业应当思考架构创新和低成本研发，而不是一味烧钱。

　　为什么DeepSeek最受益方向是云？

　　民生证券研报指出，DeepSeek通过技术创新，实现低算力下的高性能，降低了AI部署成本，为云厂商提供了低门槛部署“杀手级”应用的机会。云厂商凭借算力和用户覆盖优势，成为DeepSeek能力的“放大器”。

　　DeepSeek通过在架构设计、训练策略、算法优化以及硬件适配等多方面的创新实现在低算力条件下性能优异，配合其巧妙的蒸馏技术为模型的广泛运用打开想象空间。轻量化架构配合量化剪枝技术，使AI推理首次真正突破硬件限制，部署成本从高端GPU扩展至消费级GPU。DeepSeek带来的平权效应缩小与海外模型的差距，高效的训练方法让算力门槛显著降低。而算力门槛的下降给予云厂商们以低门槛部署“杀手级”应用的机遇将不断扩大。

　　DeepSeek 的出现让AI算力回归平价，在DeepSeek拉平大模型之间差距的趋势下，能赢得“胜局”的决定权回落到算力层面，而云厂商在具备充足的算力“弹药”与广泛的用户覆盖的天然优势下，有望迅速反哺。而随着越来越多的公有云厂商拥抱DeepSeek 模型，其背后的算力资源回归同一起跑线，从而转为考量算力池的深度和用户覆盖的广度。

　　民生证券指出，拥有海量GPU资源边缘侧云服务厂商或是最佳受益者。云服务企业又能弥补DeepSeek自身算力紧缺与大规模用户服务部署难题，故云服务厂商市场需求有望迎来广阔机遇。民生证券重点建议关注：1、公有云：金山云、优刻得等；2、边缘云：顺网科技、网宿科技；3、混合云服务商：深信服、青云科技；4、垂直行业SaaS：三六零、金山办公、萤石网络、软通动力、科大讯飞。

　　（综合）